Las ganancias de las Big Tech plantean una pregunta incómoda: ¿Quién paga la IA?

Amazon, Alphabet e Intel reportaron resultados del tercer trimestre (Q3) por debajo de las expectativas. El crecimiento de la nube fue fuerte, pero el capex de IA sigue aumentando y el flujo de caja libre generado por el gasto en IA se está volviendo negativo, poniendo a prueba si el trading impulsado por la IA puede mantenerse.

Amazon (AMZN), Alphabet (GOOGL) e Intel (INTC) reportaron resultados del Q3 que no cumplieron con las expectativas en métricas clave. El crecimiento de la nube fue fuerte, pero el capex de IA sigue aumentando y el flujo de caja libre se está debilitando. Los inversores ahora se preguntan si el gasto en inteligencia artificial (IA) puede monetizarse lo suficientemente rápido, y las operaciones impulsadas por la IA están sintiendo la presión.

El tema central de esta temporada de ganancias no es la desaceleración del crecimiento, sino el costo de ese crecimiento. Los ingresos de Google Cloud aumentaron un 103% y los de AWS un 39%, sin embargo, los inversores se centraron en el capex de IA y el flujo de caja. La idea de que el gasto en IA se convierte rápidamente en ganancias (la cual ha impulsado el trading de IA este año) se está poniendo a prueba. Es un cambio que exploramos en nuestro artículo sobre por qué las ganancias de las Big Tech lo cambiaron todo, donde vimos que los inversores dejaron de premiar el capex de IA a menos que viniera acompañado de un flujo de caja real o una demanda comprobada.

Amazon: AWS se acelera, pero el flujo de caja sigue siendo negativo

Amazon reportó un BPA ajustado de USD 1.89, por debajo del consenso de USD 1.96. Sus ingresos de 201.94 mil millones de dólares también estuvieron ligeramente por debajo de la estimación de 202.31 mil millones de dólares, aunque crecieron un 12 %. El ingreso neto fue de 20.69 mil millones de dólares, por debajo de los 21.19 mil millones de dólares de un año antes. Los ingresos de AWS aumentaron un 39 %, superando por poco el consenso del 38 %. El negocio principal de tiendas en línea creció solo un 2 % a 68.5 mil millones de dólares (su ritmo más lento desde principios de 2023), y el crecimiento de los ingresos publicitarios también se enfrió al 12 %. La presión recae sobre el lado de los gastos. El capex de IA del Q3 se situó en 75.9 mil millones de dólares, muy por encima de las estimaciones. El flujo de caja libre fue negativo por segundo trimestre consecutivo, con 42.4 mil millones de dólares de salida en los últimos 12 meses, una de las señales más claras hasta ahora de cómo el gasto en IA está reconfigurando el flujo de caja libre de Amazon. Su CEO, Andy Jassy, dijo que espera que el crecimiento de AWS se mantenga por encima del 40 % tanto en 2027 como en 2028, y que el capex de 2027 aumentará sustancialmente desde aquí.

Resumen:

El mensaje de la gerencia es que la demanda es fuerte. Pero lo que el mercado quiere ver es cuándo ese creciente capex de IA comenzará a regresar en forma de flujo de caja.

Alphabet: la nube sube un 103 %, pero el flujo de caja libre se vuelve profundamente negativo

Alphabet reportó un BPA ajustado de USD 2.67, muy por debajo de la estimación de USD 3.02. Los ingresos de 127.58 mil millones de dólares también incumplieron el consenso de 128.22 mil millones de dólares, a pesar de un aumento del 25 %. El ingreso neto cayó a 26.17 mil millones de dólares (USD 2.12 por acción) desde 34.98 mil millones de dólares (USD 2.87 por acción) un año antes, en parte debido a 8.7 mil millones de dólares en pérdidas en inversiones de capital. Los ingresos de Google Cloud crecieron un 103 %, muy por encima del consenso del 90 %. Los ingresos por búsquedas crecieron un 12 % frente a expectativas del 15 %, extendiendo una desaceleración frente al 19 % del primer trimestre y el 17 % del segundo. El panorama del flujo de caja es la mayor preocupación. El flujo de caja libre fue de -9.07 mil millones de dólares, mucho peor que el consenso de -3.5 mil millones de dólares y es el segundo trimestre negativo consecutivo; una clara señal de que el gasto en IA ahora está afectando el flujo de caja libre, incluso en los nombres con mejor desempeño. El capex de IA del tercer trimestre fue de 51.36 mil millones de dólares, por debajo de la estimación de 55.09 mil millones de dólares, pero la perspectiva para todo el año se mantuvo entre 195 mil millones y 205 mil millones de dólares. La directora financiera (CFO), Anat Ashkenazi, dijo que Alphabet espera que el gasto de capital aumente significativamente en 2027.

Image 1 caption: Se prevé que el capex de IA en Google siga subiendo durante todo el 2027, alcanzando los 69.780 millones de dólares en el Q1 de 2027.

Resumen:

La nube muestra que la inversión en IA se está convirtiendo en ingresos. Sin embargo, la desaceleración en el crecimiento de las búsquedas y el debilitamiento del flujo de caja libre muestran que el costo de ese gasto ya es visible en el estado de flujos de efectivo.

Intel: Vientos a favor de la IA y un mercado de PC débil

Intel reportó un BPA ajustado de 0,52 USD, por encima de la estimación de 0,40 USD. Los ingresos de 16.510 millones de dólares estuvieron ligeramente por debajo del consenso de 16.560 millones, aunque crecieron un 21%. Los ingresos de los centros de datos aumentaron un 78%, lo que refleja la misma demanda impulsada por los proveedores hyperscalers que rastreamos en nuestro artículo sobre cuánto tiempo puede durar el repunte de los semiconductores, mientras que el segmento de computación para clientes cayó un 5%.

Las proyecciones fueron la gran decepción. La orientación (guidance) del BPA para el Q4 de USD 0.25 estuvo muy por debajo de la estimación de USD 0.45, y la orientación de ingresos de entre 15.0 mil millones y 16.0 mil millones de dólares incumplió el consenso de 17.29 mil millones de dólares. El CEO, Hock Tan, dijo que los resultados habrían sido mejores sin cierta escasez de materias primas y el cierre de una fábrica. También mencionó a la memoria como uno de los mayores desafíos para el mercado de PC, afirmando que los precios han subido drásticamente y que será un problema muy grave para todos en 2027. Intel espera que la debilidad del mercado de PC dure al menos durante el primer semestre de 2027, con una caída del 12 % en 2026, seguida de una caída adicional del 10 % el año siguiente.

Las acciones de Intel (en USD) se desplomaron a USD 64.74 el 30 de octubre tras el impacto de las ganancias, incluso cuando la demanda de centros de datos impulsada por la IA se mantuvo fuerte.

Resumen:

Intel captura ambos lados del ciclo de la IA, con ganancias provenientes de la demanda de centros de datos y la presión sobre las PC por los mayores precios de la memoria. El auge del capex en IA no está impulsando a toda la cadena de semiconductores de manera uniforme.

Reflexiones finales: La demanda está demostrada, pero los tiempos de recuperación de la inversión no

A juzgar solo por los números de la nube, es difícil dudar de la demanda de IA (una dinámica que está reconfigurando el sentimiento más amplio a nivel de índices, mucho más allá de estos tres nombres). Pero la dirección de las tres empresas apuntó a un mayor capex en IA para el próximo año y ninguna ofreció una fecha de cuándo cederá la presión sobre el flujo de caja libre derivada de dicho gasto. Los próximos puntos clave a observar son las proyecciones de capex para 2027 en las llamadas de ganancias del Q4 y cuándo el crecimiento de la nube comenzará a traducirse en un mejor flujo de caja libre. Hasta entonces, es probable que las operaciones impulsadas por la IA reaccionen más a las preocupaciones sobre el gasto que a los fundamentos del mercado.

Descargo de responsabilidad: Este artículo refleja la opinión personal del autor y no la de Exness, y no constituye asesoramiento financiero ni de trading. Realice siempre su propia investigación antes de tomar decisiones de inversión.