لماذا تبلغ الأسهم الأميركية قممًا قياسية رغم رفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة مجددًا؟

لماذا تقترب الأسهم الأميركية من قمم قياسية رغم رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟ دورات التشديد السابقة وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي ونمو الأرباح تفسر هذه المفارقة.

الأسواق المالية تبدو متناقضة على نحو لافت في الوقت الراهن. فعدة بنوك مركزية تبنت موقفًا أكثر تشددًا في الوقت نفسه، إذ رفع البنك المركزي الأوروبي ECB وبنك الاحتياطي الأسترالي RBA والاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، فيما تسعّر الأسواق احتمالًا يقارب 88% لزيادة أخرى من الاحتياطي الفيدرالي بحلول ديسمبر. وفي الوقت نفسه، تجاوز عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات مستوى 5%. ومع ذلك، مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لا يزال عند مستوى قياسي، ومؤشر ناسداك 100 بلغ مؤخرًا أعلى مستوى في تاريخه.

تداول الأسهم بدون عمولة

تداول أسهم أكبر الشركات في قطاعي التكنولوجيا والصناعة بتكاليف معاملات منخفضة.*

جرّب حساب التداول التجريبي مجانًا

*

تسري الشروط والأحكام.

لماذا تصمد الأسهم تاريخيًا أمام دورات رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة؟

ارتفاع عوائد السندات يفترض نظريًا أن يسحب الأموال من الأسهم ويوجهها إلى أدوات الدخل الثابت، وهو أثر التحول التقليدي بين فئات الأصول، وقد تناولنا هذه الديناميكية بمزيد من التفصيل في مقالنا عن أسباب احتمال استعادة الدولار الأميركي عرشه. فلماذا تواصل الأسهم الصعود؟ ولماذا يصمد المستوى القياسي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 رغم استمرار دورة رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة؟ الإجابة أن اتجاه الأصول عالية المخاطر لا يتوقف على ارتفاع أسعار الفائدة في حد ذاته، بل على ثلاثة أسئلة: 1. لماذا ترتفع الفائدة؟ 2. ما سرعة ارتفاعها؟ 3. هل تنمو أرباح الشركات بوتيرة أسرع من ارتفاع تكلفة رأس المال؟

عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال دورات رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة

تاريخ المستويات القياسية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500: المؤشر أنهى كل دورة من دورات رفع الفائدة الأربع الماضية عند مستوى أعلى من بدايتها، رغم كثرة التقلبات في مساره.

الرسم البياني: مؤشر S&P 500 (بمقياس لوغاريتمي، في الأعلى) مقابل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (في الأسفل)، مع تظليل دورات رفع الفائدة الأربع الماضية.

نمط أداء سوق الأسهم خلال رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة: الأسهم أنهت كل دورة من دورات التشديد الأربع الماضية عند مستوى أعلى بين أول زيادة وآخر زيادة، رغم أن الطريق إلى قمة جديدة كان غالبًا شديد التقلب.

ملخص:

للأسواق سوابق تاريخية قوية في تجاوز ضغوط دورات رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة. والمستوى القياسي الحالي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 ينسجم مع النمط المسجل في كل دورة من الدورات الأربع الماضية، رغم أن الطريق إليه نادرًا ما كان مستقرًا.

لماذا لا تضر دورة التضخم الحالية بالأسهم كالمعتاد؟

في المبادئ الاقتصادية الأساسية، أسعار الفائدة هي الأداة الرئيسية للبنوك المركزية في مكافحة التضخم، كما يوضح الجانب الأيسر من المخطط أدناه:

آلية تأثير رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة في سوق الأسهم: دورة تضخم الطلب التقليدية تنتهي بهبوط الأسهم، أما الدورة الحالية فتوازن بين النمو المدفوع بالذكاء الاصطناعي وضغوط تكاليف الطاقة والتمويل.

هذا النوع هو تضخم الطلب، وزيادات الفائدة الرامية إلى تهدئة الطلب تضغط عادة على الأسهم أيضًا. لكن هذه المرة، فرط قوة الطلب ليس المحرك الرئيسي للدورة الحالية لرفع الاحتياطي الفيدرالي الفائدة وتأثيرها في سوق الأسهم. فزيادات الفائدة تعكس بدلًا من ذلك تسارع التضخم نتيجة اضطراب إمدادات النفط بفعل التوترات الجيوسياسية. وهذا التضخم المدفوع بأسعار الطاقة صورة من صور تضخم التكاليف، كما يوضح الجانب الأيمن من المخطط. وفي الوقت نفسه، تواصل استثمارات الذكاء الاصطناعي في الأجهزة والبرمجيات دعم الطلب على السلع والخدمات في مختلف حلقات سلسلة الإمداد. وفي هذه الدورة، يأتي التضخم والنمو من مصدرين مختلفين لا يرتبط أحدهما بالآخر مباشرة، كما يوضح الجزء الأوسط من المخطط. لذلك، قد تحتاج البنوك المركزية إلى إبقاء سياستها النقدية متشددة، أو رفع أسعار الفائدة مجددًا، إذا ظل التضخم مستمرًا وواسع النطاق بالتزامن مع قوة الاستثمار. والهدف هو احتواء انتقال ارتفاع التكاليف إلى الأسعار والحفاظ على الثقة باستقرار الأسعار، مع موازنة ذلك بتكلفته على النمو. أما في سوق الأسهم، فالاستثمار المستمر قد يدعم الطلبيات والإيرادات والتدفقات النقدية المتوقعة، ما يسمح لبعض القطاعات بمواصلة التقدم نحو مستوى قياسي جديد لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 رغم ارتفاع الفائدة. ومع ذلك، وكما أوضحنا في مقالنا عن فئات الأصول المستفيدة من ارتفاع العوائد، قد يصبح ارتفاع عائد سندات الخزانة الأميركية لأجل 10 سنوات نحو 5% خطرًا كبيرًا على الأسواق. لكن مكاسب النمو يجب أن تتجاوز ارتفاع تكاليف الطاقة والتمويل، إلى جانب الضغوط التي تفرضها معدلات الخصم الأعلى على التقييمات. وأي ضغوط على الأرباح أو قصور في نتائج المشاريع قد يغير الصورة.

ملخص:

على خلاف الدورات السابقة التي قادها فرط قوة الطلب، تجمع البيئة الحالية بين تضخم التكاليف المدفوع بأسعار الطاقة وطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وهذا المزيج يفسر عدم استجابة المستوى القياسي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالطريقة التي تتوقعها النظريات الاقتصادية التقليدية.

هل تستطيع منحنيات تبني التقنيات الجديدة على شكل S مواصلة دفع الأسهم صعودًا؟

التقنيات الجديدة تسلك عادة منحنى على شكل S؛ فتبنيها يبدأ ببطء، ثم يتسارع بقوة، قبل أن يستقر مع نضج التقنية. والاقتصاد يبدو الآن في مرحلة تحول مماثلة، إذ تواصل محركات جديدة، مثل الذكاء الاصطناعي والبيانات الضخمة ومراكز البيانات، وعلى المدى الأبعد التقنيات الكمومية، دعم النمو، وهو موضوع تناولناه بمزيد من التفصيل في آفاق سوق الأسهم في 2026. وهذا ما يفسر قدرة بعض الأسهم على مواصلة الصعود؛ فالأسواق تتوقع من هذه المحركات الجديدة توليد تدفقات نقدية تكفي لمعادلة ارتفاع تكاليف التمويل. لكن هذه التقييمات لا تزال مطالبة باجتياز اختبارات الإنتاجية والطلب الفعلي والعائد على الاستثمار. ونجاح الشركات في تحقيق هذه الوعود قد يبقي مسار الأسهم صاعدًا خلال دورة رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة، ويسمح لها بالارتفاع بالتوازي مع عوائد السندات.

السؤال الحاسم هو مدى قدرة هذه التقنيات على تحقيق مكاسب في الإنتاجية تبرر ضخامة الاستثمارات. وهذا هو السؤال الأهم، ولا جواب عنه إلا مع مرور الوقت.

ملخص:

الرؤية الصعودية الكاملة وراء المستوى القياسي لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 تستند إلى افتراض أن الذكاء الاصطناعي والتقنيات المرتبطة به لا تزال في المراحل الأولى من منحنى التبني على شكل S. وخطأ هذا الرهان قد يقلص سريعًا الفجوة بين الأسعار والإنتاجية.

واكب توجّهات الأسواق العالمية

استكشف أبرز مؤشرات الأسهم العالمية بسبريد منخفض وثابت.*

تداوَل الآن

*

قد يتغيّر السبريد ويتّسع بفعل تقلبات السوق، أو صدور أخبار اقتصادية، أو في لحظات افتتاح الأسواق وإغلاقها، أو حسب نوع الأصول المتداولة.

أفكار ختامية

التناقض الظاهر في صمود مؤشر S&P 500 عند مستويات قياسية خلال دورة رفع الاحتياطي الفيدرالي للفائدة يتبدد متى نظرنا إلى ما وراء العناوين. فالتاريخ يُظهر أن الأسهم صمدت أمام دورات رفع الفائدة من قبل، لكن مصدر التضخم هذه المرة، وهو دفع التكلفة المدفوع بالطاقة والمنفصل عن الطلب المحموم، لا يقل أهمية عن رفع الفائدة نفسه. والاستثمار في الذكاء الاصطناعي يشكّل عامل نمو حقيقيًا يعادل هذه الضغوط، لكنه لا يصمد إلا إذا لحقت مكاسب الإنتاجية في نهاية المطاف بحجم رؤوس الأموال المستثمرة. وإلى أن يحدث ذلك، يُرجَّح أن تظل هذه الموجة القياسية تختبر صبر السوق بقدر ما تختبر قناعتها.

إخلاء المسؤولية: هذا المقال لأغراض إعلامية فحسب، وليس نصيحة مالية ولا توصية بالتداول. احرص دائمًا على إجراء بحثك الخاص أو استشارة مستشار مالي مرخّص قبل اتخاذ أي قرار استثماري.